万豪3季度GRG销量增速由负转正

事件:近日公司公布2016年三季报;公司1-9月实现营业收入约58.75亿元,同比增长4.68%;归母净利润约7.82亿元,同比增长25.56%;EPS约0.55元。其中第3季度公司收入约22.55亿元,同比增长14.16%;归母净利润约3.23亿元,同比增长34.28%。

点评:

3季度GRG销量增速环比提升,收入增速由负转正。预计公司1-9月GRG销量同比增长约11%,增速有所提升。公司1-9月销售单价略有下调,销量增速提升带动公司收入增速由负转正。

严格控制生产成本,毛利率维持较高水平。公司实行“竞价生产”机制,严格控制生产升本,1-9月公司综合毛利率提升至约35.1%,同比增长约4.4个百分点,创历史新高;其中第3季度因煤炭成本上升,毛利率环比降1.9个百分点、至约36.1%。

美国GRG诉讼进展积极,对业绩拖累有所缓解。第3季度月公司本部及万豪石膏因美国GRG诉讼事项分别发生律师费等各项费用约599万元和1199万元,费用拖累较前期改善;第3季度公司营业外支出约2184万元,同比降低约41.6%。目前来看诉讼进展积极,原告指导委员会已提起动议主动请求撤销未决的集团诉讼中大量个人原告的索赔,路易斯安那州东区联邦地区法院也已驳回原告方针对中国建材集团的起诉。

公司是中建材集团旗下轻质建材平台,积极开拓新增长。公司GRG成本控制、运营效率优势明显,目前产能约20亿平米,市场占有率超过50%,未来产能规划增至25亿平米、平稳增长可期;同时,公司正积极谋求GRG模式在其他品类(如龙骨、板材、涂料、结构钢骨等)的成功复制。

维持“增持”评级。近期公司发行股份收购万豪石膏剩余股权已获得证监会核准批文,不考虑收购万豪石膏少数股东权益,预计公司2016-2018年EPS约0.80、0.92、1.01元;收购摊薄后,预计公司EPS分别约0.85、0.98、1.08元/股。给予2016年14倍PE(对应发行股份收购后EPS),目标价11.90元/股。